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聚氨酯产业链MDI、TDI、聚醚延续涨势 菊酯中间体贲亭酸甲酯涨价 丙烯酸产业链价格普涨,中国化工网,okmart.com
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聚氨酯产业链MDI、TDI、聚醚延续涨势 菊酯中间体贲亭酸甲酯涨价 丙烯酸产业链价格普涨
2020年05月20日    阅读量:     新闻来源:中国化工网 okmart.com  |  投稿

    中国化工品价格指数(CCPI):本周CCPI 较上周上涨0.3%,较上月同期下跌0.1%,年内跌幅17.6%,相比去年同期下跌24.0%。


    本周涨幅较大的产品:MMA(华东),28.6%;WTI 现货,20.2%;乙烯(韩国FOB),19.3%;丙烯酸(华东),17.2%;烧碱(32%离子膜,华北),11.9%。


    本周跌幅较大的产品:美国N.Y. Hub 现货,-13.3%;氯化钾(60%粉,青海),-13.3%;丙烷(山东),-13.2%;季戊四醇(98%,湖北宜化),-10.9%;分散黑(ECT300%,华东),-9.7%中国化工网okmart.com


    装置检修供给趋紧,本周聚合MDI 延续涨势,纯MDI 迎来反弹。MDI方面,目前国内主要MDI 装置负荷普遍较低,主要企业检修计划陆续出台。上海亨斯迈已于5 月8 日开始检修,预计至6 月15 日完成;上海巴斯夫预计于5 月20 日至6 月4 日期间检修;

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日本东曹南阳20 万吨装置5月5 日开始检修,预计检修30-40 天。装置检修现货供给缩减下,本周部分企业聚合MDI 指导价上行,科思创和东曹瑞安聚合MDI 报价分别为12100 元/吨和12000 元/吨,环比分别上涨200 元/吨和500 元/吨。


市场价格方面,本周聚合MDI(华东)延续涨势,价格为12300 元/吨,周环比上涨0.8%;纯MDI(华东)迎来反弹,价格为13250 元/吨,周环比上涨2.3%。


    装置检修供需趋紧,TDI、聚醚产业链延续涨势。TDI 方面,主要厂商将陆续进入检修周期,上海巴斯夫年产16 万吨/年装置4 月7 日故障停车15天后,5 月15 日蒸馏装置停车,随后进入年度园区装置检修周期,预计6月初复工;上海科思创年产31 万吨/年装置亦有5 月下旬停车检修计划。


      上海巴斯夫4 月以来的接连停车对TDI 现货供应影响较大,TDI 价格走高。


      聚醚方面,下游基建需求陆续复苏,对弹性体、高回弹以及硬泡需求形成支撑,而原料端PO 库存压力低位、供应偏紧,下游聚醚需求直接驱动PO价格上涨,进而对聚醚形成成本支撑。本周TDI(华东)价格上涨4.6%至10300 元/吨;


聚醚产品价格继续普涨,其中硬泡聚醚(华东)、软泡聚醚(华东)、高回弹聚醚(330N,华东)、CASE 聚醚(220/210,华东)价格分别为9400元/吨、9250 元/吨、10800 元/吨、10800 元/吨,周环比分别上涨8.7%、8.2%、5.9%、6.9%,月环比分别上涨18.2%、15.6%、11.3%、13.1%;原材料PO(华东)价格涨至9400 元/吨(周环比+6.2%,月环比+20.5%),硬泡聚醚与PO 价差增厚至2820 元/吨(周环比+14.9%)。


    印度全国“封锁”已超50 天,持续影响农药供给,国内贲亭酸甲酯价格上涨。印度卫生安全事件影响仍在发酵,截至本周,印度原计划于4月14 日解除的“封锁期”已维持超50 天,目前印度累计确诊病例已超8万例。


印度作为全球主要非专利农药生产国之一,其中菊酯类产品及相关关键中间体贲亭酸甲酯和醚醛产能占比较高,“封锁”政策导致相关产品供给趋紧,价格上涨。本周国内贲亭酸甲酯价格上涨9.0%至8.5 万元/吨;氯氰菊酯(江苏扬农)、联苯菊酯(99%,华东)和高效氯氟氰菊酯价格分别维持9 万元/吨、23 万元/吨和22 万元/吨,周环比持平。


    成本支撑带动丙烯酸产业链价格普涨。由于市场装置开工负荷持续下降,丙烯酸市场现货供应缩紧。原材料丙烯方面,本周烟台万华75 万吨PDH装置停车检修,需要外采丙烯填补其下游需求;当前脱氢装置开工率处于偏低状态,丙烯库存维持低位、价格上涨。


成本支撑丙烯酸产业链价格普涨,本周丙烯(华东)和正丁醇(华东)价格分别上涨6.9%和7.5%至6600 元/吨和5725 元/吨,丙烯酸(华东)价格上涨17.2%至7500 元/吨,丙烯酸丁酯(华东)价格上涨10.7%至8300 元/吨。


    中国化工产业景气进入底部区域,领先公司已经进入历史较低估值区间,建议逆向加仓化工行业龙头公司:


      宏观经济趋弱预期下化工行业进入景气下行周期,中国化工产品价格指数由2018 年5800 点的高位跌至目前的3250 点左右,化工品价格普遍有明显回落,大部分产品价格已经远远低于历史平均价位,部分甚至已经跌入历史价格区间的后10%,行业盈利已经有明显回落。


展望未来,当前位置下我们认为对于化工品价格趋势无需过于悲观,部分产品价格已经进入全行业普遍亏损阶段,继续向下空间已经非常有限,且整体产品价格向上的概率肯定大幅高于向下概率。


      同时部分供需格局较为有序的产品在底部价格下持续的时间将比较有限。三年供改系统性改变化工行业,资产负债表修复后龙头化企掌控力大幅增强:其一,资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间,使竞争型化工市场供给与盈利的平衡可更好地建立。


15 年至今统计局披露的规模以上化学原料与制品、化学纤维企业资产负债率分别下降5%、8%。


14-15 年化企在债务较高背景下即使盈利偏弱,为保证现金流企业倾向于高开工、亏利润、保现金;供改后,规模以上企业资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间,竞争型化工市场供给量与行业盈利的平衡可更好建立。


其二,供改后龙头企业掌控力进一步加强,行业格局有序化系统提升盈利中枢。环保推动下供改后行业集中度提升,规模以上化企数量收缩;基础化工上市公司市值排名前10%企业占据了全行业50-60%的净利润。


同时其在建工程占比由07 年初28%逐步提升至19Q4 的53%,利润与CapEx 正反馈下大企业的话语权显著强化,预计在更加有序的行业格局下化工行业盈利中枢可系统性提升。


      此外化工生产安全重大事故频发对化工产业格局深远影响,安全环保压力加码供给侧进一步受限,行业门槛将进一步提高,不合格园区及企业未来只能退出,具备一体化及环保安全生产优势的公司优势将进一步扩大。


      此外,龙头企业历经近年竞争与扩张,生产成本已处于行业中较低区位,在产品价格较低位置仍有较为丰厚盈利,且多数龙头企业PB 位于相对较低区位,随着龙头企业话语权的进一步提升,常态ROE%水平当高于以往且波动减弱,估值吸引力凸显。


      20Q1 主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比2.21%(季度环比-0.38%),全A 股基础化工自由流通市值占比3.52%(季度环比+0.06%),持仓环比下滑,已处于近十年来相对较低配置,建议逆向买入化工龙头公司。


      重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、华峰氨纶、金禾实业等公司。


      中长期布局四条投资主线:

1)部分产业链一体化、成本及环保优势突出,随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头;

2)新建装置规模巨大、技术领先且一体化程度较高的民营炼化产业;

3)供给侧改革下景气持续向上的细分子行业;

4)产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产。重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、联化科技、华峰氨纶、金禾实业、新和成、恒力石化、中国石化、卫星石化、中国石油、玲珑轮胎、国瓷材料、龙蟒佰利、金发科技、荣盛石化、恒逸石化、新洋丰、利尔化学、三棵树、雅克科技、万润股份、福斯特、海利得、鲁西化工、飞凯材料、中化国际、新宙邦、巨化股份等。


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