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石油投资者寻找最后一个超级周期
2020年06月04日    阅读量:     新闻来源:中国化工网 okmart.com  |  投稿

随着流感大流行开始缓解,专注于石油和天然气行业的基金经理预测价格会回升,但仍会保护稳健的资产负债表

在价格下跌和能源转型的厄运与悲观之中,完全专注于石油和天然气的投资基金的目光不仅仅局限于股票价格的过度反应。尽管该行业肯定经历了一段艰难时期,但股价大幅下跌可能会提供机会。 

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与此相反,近年来,专注于石油和天然气的基金的“宇宙”股票收缩了中国化工网okmart.com。研究平台晨星公司(Morningstar)的数据显示,这反映在全球能源行业股票基金管理的总资产中(投资于煤炭勘探,石油,天然气,管道,天然气服务和炼油厂的资产)自2017年以来几乎减少了一半,降至644亿美元。 Direct的所有开放式和交易所交易基金的数据。


保持信念的客户几乎没有轻松的旅程。与石油和天然气公司有大量业务往来的基金今年遭受了所有投资中最糟糕的表现-毫不奇怪的是,石油价格跌至历史低位。截至5月22日,追踪120家最大的公共石油和天然气公司的标准普尔全球石油指数今年已下跌36.79%。然而,自从跌至历史低点以来,它已经恢复了一些亏损,自4月1日以来该指数上涨了16.74%,而美国市场表现更好,道琼斯美国油气指数同期上涨了30.44%。


财务实力

可以理解的是,在这样的动荡时期,石油和天然气基金经理表示,他们更喜欢投资资产负债表稳健的公司。当出现衰退(或像Covid-19这样的大流行)时,大宗商品价格下跌会压低现金流并危及公司偿还债务的能力,并最终威胁到这些公司的生存。


总部位于英国的基金经理施罗德(Schroders)的股票价值投资专家安德鲁·威廉姆斯(Andrew Williams)说:“股票市场愿意承担风险的意愿似乎太高了,而估值并不能弥补未知的未来的风险。”


他补充说:“能源公司的收入和现金流量对广泛的经济环境高度敏感。” “当价值投资者寻求收入时,我们倾向于拥有强大的资产负债表,许多公司将拥有通过暂时的利润下降来维持绝对股息的财务能力。”


他的同事,价值基金经理凯文·墨菲(Kevin Murphy)补充说:“石油巨头对石油价格的敏感性不如人们预期,因为它们是垂直整合的。能源部门的其他部分看起来更脆弱。如果低油价持续下去,那么负债累累的勘探与生产公司看起来特别可能会出现大量的流动性和资产负债表压力。”


他并不是唯一一个专注于资产负债表实力的人。价值1.05亿美元的投资巨头景顺(Invesco)美国价值股票首席投资官凯文•霍尔特(Kevin Holt)担心,该行业的杠杆作用太大。


“只要资本继续在行业内分配,大公司将继续出售资产。”程,

高股息原则上对投资者非常有吸引力,但是自石油价格下跌以来,派发高股息的智慧就受到了压力。壳牌在5月份警告投资者,将其股息削减了三分之二,预计其他许多大型企业也将效仿。


“我们通常从投资组合中的非石油和天然气库存中获得大约8%的回报。但是自2008年以来,石油和天然气专业人才仅占3%。” Holt说。“这就是为什么整合公司的股息如此重要的原因。而且,对于一个投入了太多资金的行业,股息阻止了他们仅仅将资金再投资于他们想要的任何东西。”


管理下降

如果在过渡到低碳经济的过程中不可避免地减少对石油的需求,基金经理可以合理地坚持认为,石油和天然气公司将接受他们正在成熟的业务,并减少基于碳氢化合物的增长的雄心。但这不必敲响增加价值的丧钟。


“他们是周期性公司,但是如果他们表现得当,了解他们不是成长型企业并据此经营自己,那么投资者仍然可以赚钱。当公司达到周期性平均水平或略高一些时,投资者可以出售它们。”


Holt称赞美国能源公司ConocoPhillips具有“完美的商业模式”,因为它按每股现金流向管理团队付款。摆脱以增长为中心的商业模式已获得回报;在过去五年中,它一直是该行业表现最好的股票之一。“康菲石油公司完全承认,随着时间的流逝,它会收缩。公司需要采用这种模式,而不是试图寻找更多的石油资源。”他补充说。


霍尔特还担心,如果石油和天然气专业人士的核心能力不强,他们可能会过度投资替代能源。他建议他们“明智地”采用替代方案,以避免更多地破坏业务回报。


他补充说:“有些公司比其他公司处理得更好。” “更好的是那些不一定会出去投资可再生能源的公司,但也许他们会使用该技术作为电力运营油田的一部分。[最好以这种方式帮助环境,而不是试图成为下一个太阳能公司,因为这可能有点侵略性。“


私人资本

在过去的十年中,私募股权公司一直是石油和天然气勘探与生产公司资本的重要贡献者。根据另类资产数据公司Preqin的数据,2010年至2020年5月之间筹集了3815亿美元的私人资本,达到2013年至2016年的峰值水平,但此后一直在减少。


据Preqin称,大约90%的石油和天然气资本集中在北美。但是,一些私人股本管理公司(例如Kerogen Capital)专注于美国以外的行业。该公司不必专门投资于石油和天然气,并且倾向于通过回避焦油砂和煤炭等项目来专注于相对较低的碳资产。它正在寻找在石油价格下跌后的未来12个月内可能获得的机会。


“在油价上涨的环境下, 美国页岩气行业传统上一直专注于红利增长,” Kerogen的执行合伙人兼联合创始人Jason Cheng说。“但是,自2015年以来,投资者开始更加关注自由现金流,利润和支付股息。美国页岩油一直在努力过渡,因为它是一个成本较高的生产商,通常还需要偿还高额的债务。


“因此,该行业普遍表现不及投资者预期,这可能意味着更多的整合。国际石油和天然气行业是一个多元化的机会集行业,其中有成本更低和/或利润率更高的项目可用,并且杠杆率通常比美国低,只有少数值得注意的例外。这意味着当油价波动时,会有更多的缓冲。”


Kerogen还一直在寻找进入石油和天然气行业的数字技术产品,以重新定义可降低成本,提高生产率和提高效率的工作流程。 


“康菲石油公司完全承认,随着时间的流逝,它会收缩。公司需要采用这种模式,”景顺证券Holt

投资于压力较大的情况或银行主导的重组是其他潜在机会。程说:“我们经常遇到的一个例子是,当一家公司无法满足在合资企业下的资本要求,而面临重大稀释或完全失去其利益时,我们经常会遇到资金紧张的例子。” “只要行业内的资本继续分配,大公司将继续出售资产,因此将为小公司提供融资机会。价格下跌时,收购和合并通常是关键主题。”


期待

既然油价已从近期低点回升,许多基金经理比2月或3月更加乐观,并预测油价会进一步上涨。


“在4月初,我们非常悲观,因为Covid-19不确定性很大,尤其是它对新兴经济体的影响,”苏黎世Vontobel资产管理公司大宗商品负责人Michel Salden说,他的基金对大宗商品期货持积极态度曲线。


“然后,我们变得更加乐观,因为我们认为市场过于悲观。除了空中交通,拥堵的速度比我们预期的还要快。但是,我们必须非常意识到,可能还会爆发第二波病毒。疫苗的引入将使我们对石油更加看好,或者推迟对石油的看涨。” 


考虑供求平衡时,投资者还应超越短期。JP Morgan Asset Management的自然资源投资经理克里斯托弗·科潘(Christopher Korpan)表示,由于石油和天然气公司已宣布大幅削减资本支出,这将限制未来的供应,因此随着需求的正常化,价格可能会面临上行压力。


中央银行和政府采取的刺激措施也应对实物资产有利。长期保持重点是关键,新兴市场日益城市化将推动对商品的需求并支撑价格。”他说。


景顺证券的霍尔特预测,到2021年中,石油价格可能将从目前的35美元/桶升至50-55美元/桶左右。他预测:“在达到峰值石油需求之前,可能还会有一个超级循环。” “但是公司不能被认为这是一项增长业务所吸引。” 


标签:今日头条精细化学品石油化工行业资讯
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